投资银行,向来是中金公司的优势业务,也是其业绩增长的主要拉动力。但自2022年以来,投资银行似乎成为中金公司业绩提升的拖累项。
根据Wind,今年上半年,中金公司投行收入同比下滑25.70%。这一变动幅度,既在中金公司经纪、资管、投行、其他业务四大业务条线中表现最差,也在营业收入位列前十的券商中排在倒数第二。
在多数投行收入尚为正增长的2022年上半年,中金公司投行收入微降0.13亿元,变动情况在当年投行收入排名前五的券商中排在倒数第二。也是从那时起,中金公司投行失去了保持多年的行业老二地位,被中信建投反超。彼时,中金公司投行仅较中信建投低1.51亿元。但在今年上半年,由于中金公司投行少收入6.89亿元,其与中信建投投行的收入差距拉大至6.28亿元。
与行业第二的差距拉大,中金公司投行与排在其后的海通证券的差距则在缩小。去年上半年,中金公司投行收入高于海通证券2.46亿元,今年1-6月仅剩0.43亿元。海通证券2021年因奥瑞德事件被立案调查,投行业绩受到波及,如今正在逐步恢复。受访人士认为,如果中金公司投行业绩无法明显回升,存在较大被反超的风险。
中金公司投行收入为何下滑?其与其他头部券商投行的差距在哪里?
仔细分析,原因则有些无奈。实际上,中金公司投行A股业务,尤其是IPO业务整体表现并不逊色,其投行收入下滑主要源自海外业务。由于中金公司海外业务、尤其是在美业务布局较其他券商明显更大,在中概股式微、赴美上市难等因素的影响下,其投行业务所受冲击远高于其他券商。因此,在A股业绩与其他头部券商变动相近的情况下,海外业务所受冲击更大的中金公司,投行整体收入下滑更为严重。
数据亦可印证。A股业务上,根据Wind,与2021年上半年相比,中金公司今年1-6月IPO主承销金额增加86.42亿元,再融资发行主承销金额微增3.97亿元;中信证券对应承销金额分别减少46.20亿元和增加211.64亿元。
从IPO与再融资承销金额来看,二者并无明显差距。但在投行收入上,中金公司与中信证券的差距则由2021年的6.13亿元大增至18.32亿元,如今,中信证券投行收入(38.24亿元)已经接近中金公司投行(19.92亿元)的两倍。
中金公司投行收入的下滑,主要源自港股与美股。
根据中金公司半年报,2021年上半年,其港股IPO与再融资主承销金额分别高达19.66亿美元和27.03亿美元;今年上半年,已经分别仅剩2.58亿美元和4.83亿美元,为2年前的13.12%和17.87%。
更为重要的是,2021年半年报,中金公司还曾披露中资美股主承销金额,其中,IPO主承销金额为12.56亿元,再融资主承销金额为0.60亿美元。2022年起,中资美股相关数据已经不再出现在中金公司的半年报中。
由于中信证券、中信建投等头部券商投行业务仅披露A股承销数据,并无港股承销数据,因而无法就中金公司港股业务变动情况与其他券商相对比。但可以确定的是的,在A股承销规模差距不大的情况下,中金公司投行与其他券商的收入之差大概率源自海外业务。其他券商在海外投行业务上过去收入远小于中金公司,如今在海外投行收入普遍缩水之下,业务所受冲击也较中金公司更小。
中金公司的海外业务收入下滑,不可简单归咎于其业务能力,而是更多受当前大环境的波及。
实际上,从排名情况来看,中金公司海外业务仍然保持优势。今年上半年,其港股IPO主承销金额达5.08亿美元,排名市场第一;中资企业境外债承销规模同样位居中资券商榜首。
值得一提的是,尽管中金公司港股主承销规模相较于2021年存在很大差距,但与去年同期相比已经有所改善,IPO与再融资承销金额较去年同期分别增加13.66%和51.89%。
这被受访人士解读为,中金公司海外业务在去年因大环境影响而遭受重创以后,其投行团队积极寻求发展新路径,目前或已初步探得业绩改善的新方式。但海外投行收入若想恢复到2021年时水平,除非大环境明显好转,否则难度很大。
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